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但是股票市场要进入反转，仅靠M1回升是不够的，从宏观指标来判断，需要看到货币的增长超过经济增速。每一次A股的熊市，你能用不同的理由去解释，这一次大家解释A股的熊市也会说这次和过往是不一样的，但是从流动性的角度，每一次熊市都是一样的，就是钱不够，货币增速低于经济增速。过去所有的熊市阶段，2005、2008年、2012年，M2和GDP的差值都是负的，这一次也毫不例外。

第三，频率趋于克制。力度不再大开大合之后，央行是否转向了“小步快频”模式、以频率补力度呢？实证数据也否定了这一可能。以7天和14天逆回购为代表，近期伴随公开市场操作力度的收窄，操作频率也变得更加稀疏。如数据所示（详见附图），2019年2-3月两者共仅操作9次，不仅低于上年同期的12次，亦低于2019年1月单月的12次。此外，截至2019年4月12日，央行已经连续17个工作日暂停逆回购。由此可知，央行的公开市场操作正变得审慎克制。

公司的制度不是很完善，有些制度在执行上也并不严格，其实根本上还是取决于老板个人。他会经常突然冒出一个想法，然后作为一项考核指标，要求当月进行考核。这让大家很紧张，因为每增加一项指标，意味着，被扣分的项目就增加了。我觉得创业公司根本上没有考核，本质上是老板说了算，而且他的出发点大部分时候是压缩成本。所谓的考核制度，只不过是一个幌子。就像周六我们要加班，平时下班了我们也不会到点就走，这并非因为大家想加班，而是因为老板就在你旁边坐着。更多的实际考核标准，是没有体现在考核制度里的。

去年M1增速持续下降，已接近0，这样的大幅下滑用经营现金流去解释是很困难的，企业的收入增速总体还可以，比如地产公司的房地产销售额下滑的幅度不算大。投资现金流增加也是一个原因，因为去年有大量的土地购置，导致企业现金损耗非常快。但是最重要的其实是因为去年流动性收得过紧，企业的融资渠道收缩得太快，导致了M1增速的下滑。

成绩显著，但问题突出。我国的新能源车数量众多，但竞争力不强，一些企业形成“补贴依赖症”，创新少，套利众。前些年的“骗补门”历历在目，这些年的续航里程沦为营销话术，新能源车似乎也要成为补贴失败的新注脚。前一个轰轰烈烈补贴失败的例子，是光伏。补贴是把双刃剑，产业政策也是众说纷纭。一方面，补贴和产业政策在世界各国都有实践，有成功，也有失败；另一方面，学界对补贴负面评价居多，与之相连的往往是寻租、套利、逆向选择和道德风险这样的词汇。